今天分享的是：年度策略报告姊妹篇：2025年医药行业风险排雷手册

报告共计：29页

《2025年医药行业风险排雷手册》由浙商证券分析师孙建等撰写，对2025年医药行业投资风险进行了分析，包括各子行业及重点个股，旨在为投资者揭示风险，强化年度策略观点。

1. 行业投资主线与策略观点

- 投资主线：集采后周期关注仿创类制剂、医疗耗材、原料药；创新新周期聚焦创新药、创新器械、生命科学服务。

- 策略观点：2025年医药行业机会在于医改深化、供给侧改革，各细分领域经营效率改善，创新药械发展窗口良好，推荐相关组合。

2. 各子行业风险分析

- 创新药：关键假设为医保支付边际不恶化、国际化，最大软肋是医保谈判大幅降价。经营风险为现金流断裂，政策风险为医保谈判对创新药支持低预期。

- CXO：关键假设是《生物安全法案》影响可控、生物医药投融资不恶化，最大软肋是法案影响订单、行业投融资恶化。经营风险涉及法案对订单扰动，政策风险为国内创新药监管收紧。

- 化学制剂：看好供给好与需求强赛道，关键假设是集采降幅和竞争格局，最大软肋是集采降幅超预期和格局恶化。经营风险为现金流断裂，政策风险为集采降幅超预期。

- 原料药：周期触底，看好成长，关键假设是价格回升和新业务弹性兑现，最大软肋是价格下行和业务拓展低预期。经营风险为原料药中间体价格大幅下行，政策风险为国内环评收紧影响产能扩建。

- 科学服务：景气企稳，关键假设是行业景气、产品结构调整和海外拓展，最大软肋是景气恶化、价格战和海外拓展受阻。经营风险为价格战扩大和产品结构调整影响收入，政策风险为海外采购限制。

- 医药流通：边际向好，关键假设是医保预付政策兑现，最大软肋是医保预付政策未缓解支付端压力。经营风险为应收账款周转率下降，政策风险为个人账户收回和院外价格管控增强。

- 血制品：整合加速，需求升级，关键假设是并购重组推进和产品需求提升，最大软肋是并购受阻、牌照放开和需求不及预期。经营风险为采浆成本波动，政策风险为血制品集采导致降价。

- 疫苗：看好核心产品力和海外拓展力公司，关键假设是国际关系、支付压力和研发进展，最大软肋是国内竞争格局恶化、竞标价格下滑和消费环境恶化。经营风险为疫苗安全风险，政策风险为医保支付和监管政策风险。

- 医疗器械：看好渠道出清和创新拉动，关键假设是政策和国际环境不恶化，最大软肋是量价下降超预期。经营风险为需求低迷和价格降幅超预期，政策风险为集采降价超预期。

- 中药：中药集采趋势向严，看好院外品牌中药龙头，关键假设是医保基金压力促使中成药集采趋严，最大软肋是集采不再推进或不纳入新品种。经营风险为应收账款周转率下降影响收入业绩，政策风险为中成药集采进展超预期。

- 连锁药店：行业出清持续，看好管理能力强的药店龙头，关键假设是政策和需求，最大软肋是医保压力下药品降价超预期。经营风险为关店率提升影响成长性和盈利能力，政策风险为政策推进导致价格下降超预期。

3. 重点个股风险提示

- 泰坦科技：全流程科研试剂平台型公司，需关注降价和产品拓展节奏不及预期风险，影响盈利能力和收入增速。

- 东阿阿胶：品牌中药龙头，关注消费疲弱下业绩波动风险，影响产品销售增长。

- 国邦医药：大吨位原料药公司，关注产品价格波动风险，影响盈利能力和市场份额。

- 药明康德：全球化医药CXO龙头，关注贸易摩擦带来的订单不确定性风险，影响新签订单和产能消化节奏。

以下为报告节选内容